吉祥证券：赐与巨化股份增执评级

吉祥证券股份有限公司陈潇榕,马书蕾近期对巨化股份进行蓄意并发布了蓄意论述《制冷剂延续量增价涨，公司利润再增厚》，本论述对巨化股份给出增执评级，现时股价为20.28元。

　　巨化股份(600160)　　事项：　　公司发布2024年三季报，24Q3竣事总营收58.26亿元，yoy-1.53%；竣事归母净利润4.23亿元，yoy+64.76%；归母扣非净利润3.90亿元，yoy+67.81%。2024年前三季度竣事营收179.06亿元，yoy+11.83%；竣事归母净利润12.58亿元，yoy+68.40%；归母扣非净利润11.84亿元，yoy+71.89%；销售毛利率为16.95%，同比擢升4.08个百分点。　　吉祥不雅点：　　三季度公司氟化工各产物产销均呈同比增长，制冷剂价钱高位续涨。　　1）24Q3公司氟化工原料产销量永别同增12.2%和4.0%，售价环比+2.6%；2024Q1-Q3氟化工原料产量yoy+5.0%、外售量yoy-0.3%，销售均价yoy+15.4%，竣事营收9.0亿元、yoy+15.1%。外购上游萤石原料价钱yoy+13.3%，无水氟化氢价钱yoy+10.4%，液氯价钱yoy+57.7%；2）24Q3氟制冷剂产销量永别同增21.7%和10.5%，售价环比+7.2%；2024Q1-Q3制冷剂产量yoy+21.8%、外售量yoy+11.4%，销售均价yoy+29.8%，营收63.19亿元、yoy+44.6%。制冷剂价钱执续高潮是公司利润高增的主要开头，产销加多主要系论述期内完成淄博飞源经受吞并；3）24Q3含氟团员物材料产销量永别同增10.0%和2.3%，售价环比-4.9%；24Q1-Q3含氟团员物材料产量yoy+5.0%、外售量yoy-1.2%，销售均价yoy-18.7%，竣事营收13.05亿元、yoy-19.7%；　　4）24Q3含氟良好化学品产销量永别同增118.3%和257.3%，售价环比+3.7%；24Q1-Q3含氟良好化学品产量yoy+148.3%、外售量yoy+286.2%，销售均价yoy-43.0%，营收2.34亿元、yoy+120.0%。产销大幅增长、均价大幅下降主要系吞并淄博飞源后领域加多但均价被摊薄。　　氟制冷剂行业：供应趋紧，需求回暖，制冷剂价钱执续高潮。供应端，因各工场年度制冷剂配额余量有限，三季度制冷剂价钱延续坚挺进取走势，据百川盈孚数据，24Q3主流制冷剂品种R22销售均价环涨12.7%、同涨56.5%，R32售价环涨8.6%、同涨156.6%，R134a售价环涨2.2%、同涨43.1%，后续四季度安装贴近考核，全体货源将延续偏紧态势；需求端，国内家电产销回暖及外贸订单加多提振需求，据产业在线数据，9月我国度用空调产量同增26.0%、销量同增21.4%、内销同增7.4%、出口同增39.8%，10月我国度用空调排产同比加多15.7%，带动R32等主流制冷剂需求加多、价钱高位续涨。　　三季度公司石化材料、基础化工品和食物包装材料销量均竣事同比增长，售价环比有所下降。　　1）24Q3公司石化材料产销量永别同增28.5%和39.0%，售价环比-2.8%；24Q1-Q3产量yoy+40.7%、外售量yoy+52.3%，销售均价yoy+1.9%，竣事营收30.34亿元，yoy+55.2%。2）24Q3基础化工产物过甚它产物产销量永别同增10.1%和3.5%，售价环比-11.5%；24Q1-Q3产量yoy+13.3%、外售量yoy+11.4%，销售均价yoy-13.4%，营收20.45亿元、yoy-3.6%。3）24Q3食物包装材料产销量永别同比-2.4%和12.2%，售价环比-2.2%；24Q1-Q3产量yoy-3.4%、外售量yoy+4.5%，销售均价yoy-10.8%，竣事营收7.31亿元、yoy-6.8%。　　投资提议：公司层面，算作国内基础化工+煤化工+氟化工一体化龙头，2024年公司三代制冷剂HFCs配额位居宇宙第一（据生态环境部），在完成对淄博飞源的收购整合后，氟化工龙头地位加固；行业层面：供应端，各工场年度制冷剂配额余量有限，四季度安装贴近考核期到来，制冷剂供应趋紧；需求端，国内家电产销回暖及外贸订单加多提振制冷剂需求，据产业在线数据，9月我国度用空调产量同增26.0%、销量同增21.4%、内销同增7.4%、出口连续高增39.8%。公司算作氟产物龙头供应商，将在行业上行周期中竣事较好的功绩增长。结合公司清楚的三季报功绩情况，谈判到惩处、研发等时分用度率有所提高，下调2024-2026年公司将竣事归母净利润预期至20.2、24.6、29.1亿元（原预期为23.3、26.3、31.4亿元），对应2024年10月24日收盘价PE永别为27.1、22.2、18.8倍，氟制冷剂价钱高位坚挺，公司功绩稳中向好，看护“保举”评级。　　风险提醒：1）供应饱和的压力：前期企业为竞争配额大幅扩产致市集产能有所饱和，后续配额管控精致履行，若市集供应仍显宽松，则可能对企业盈利智力改善预期形成一定冲击。2）下流需求不足预期的风险：终局空调、雪柜、汽车等需求若处执续疲软情状，则对氟化工制冷剂产业酿成不利影响。3）原材料萤石等价钱大幅波动的风险：若上游中枢原料萤石价钱大幅波动，则可能会对制冷剂产物利润酿成较大影响。4）制冷剂价钱回落的风险：若市集供需结构未如预期改善，制冷剂前期价钱超涨可能在后续快速回落，从而影响公司功绩。

本站数据中心说明近三年发布的研报数据筹办，光大证券蔡嘉豪蓄意员团队对该股蓄意较为长远，近三年瞻望准确度均值为74.87%，其瞻望2024年度包摄净利润为盈利23.21亿，说明现价换算的瞻望PE为23.58。

最新盈利瞻望明细如下：

该股最近90天内共有27家机构给出评级，买入评级22家，增执评级5家；曩昔90天内机构主义均价为24.71。

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