华润饮料（02460）：首日涨超15% 饮用水龙头上市后能否加快多元化？

10月23日，华润饮料（02460）崇拜登陆港交所，好意思银、中银外洋、中信证券、瑞银集团担任联席保荐东说念主。

首日挂牌，华润饮料开盘大涨，涨幅达到13.52%。松手收盘，华润饮料报16.68港元，涨幅15.03%，成交量达1.60亿股，成交额25.93亿港元，总市值达391.62亿港元。

大型新股入场买方强势护盘飞腾

公开贵寓显露，这次iPO，华润饮料人人发售3.478亿股，每股订价14.5港元，不计入15%的逾额配售权，集资额达50.43亿港元，成为本年港股募资第二大IPO，引入瑞银钞票、香港中旅、中邮保障、橡树成本、博裕成本等9家基石投资者。

值得温顺的是，9名基石投资者累计认购金额3.1亿好意思元（约合24.07亿港元）。按如今上限制价，基石投经历外于占这次IPO集资额的47.72%，占招股完成后已刊行总股本7.07%。

基石投资东说念主当中，UBS AM Singapore认购金额最多，达1.1亿好意思元；香港中旅（集团）认购7000万好意思元，认购额位列第二；博裕成本旗下Wildlife Willow Limited、中国邮政集团控股的中邮保障、橡树成本（Oaktree Capital Management，L.P.）平辞别认购3000万好意思元；印度尼西亚私营企业PT Indadi、投资机构Athos成本、Ghisallo及Pamalican各认购1000万好意思元。

凭据智通财经了解，公司这次招股就引得宽敞投资者追捧。华润饮料在公建设售阶段获236倍逾额认购，认购范畴逾1323亿港元。触发还拨机制另公建设售部分增至40%，一手中签率达30%，外洋配售部分以超购23.47倍。

此外，在黑市交以前间，华润饮料弘扬亦不俗。据悉，辉立交往场黑市收报16港元，较招股价14.50港元高潮10.34%；每手200股，不计手续费，每手赚300港元。

从交往席位来看，当天净卖出最多的席位为来自辉立，净卖出442万股，瞻望是新股赢利后的不息卖出；其次是高盛，净卖出203.24万股,招商与富瑞则辞别卖出182.30万股和67.20万股。而从买方来看，瑞银当作买方席位第一，买入789.48万股，好意思林、中信和中信里昂辞别买入633.42万股、359.94万股及212.06万股。可见有强势的买方护盘，华润饮料的股价天然飞腾。

“怡宝”收入增速着落

舒畅之下，华润饮料的基本面能否扛得住检视呢？

招股书显露，凭借“怡宝”这个单一品牌，华润饮料以18.4%的阛阓份额位列中国包装饮用水阛阓第二名，仅次于农夫山泉，同期还成为我国最大的饮用纯清水企业，阛阓份额约占32.7%。

事迹弘扬来看，2021年至2024年前4个月（以下简称：呈报期内）华润饮料闭幕收入辞别约为113.40亿元（单元：东说念主民币，下同）、126.23亿元、135.15亿元、及41.50亿元；年内利润辞别约为8.58亿元、9.89亿元、13.31亿元及4.47亿元。营收与净利润均呈现增长气象。

分产物来看，华润饮料以怡宝为中枢品牌，进行包装饮用水产物的坐褥与销售。呈报期内，怡宝包装饮用水产物产生的收入辞别为107.97亿元、118.87亿元、124.05亿元及36.92亿元，占同期包装饮用水产物总收入的99.8%、99.8%、99.7%及99.2%。可见“怡宝”还是华润饮料的营收主力。

但是，怡宝近两年的收入增速呈现着落态势，2022年及2023年，其包装饮用水产物增速由10.06%降到了4.54%。海通外洋研报示意，纯清水为壁垒低，高度竞争的行业，同期单瓶利润薄、需要高盘活，比拼企业的笼统才略。包装水龙头过程屡次变迁后，已插足中低速增长阶段，行业改日增长中数看护在3%-4%之间。这就注定了瓶装“水战”从来皆是格外惨烈。

此外，怡宝的纯清水遴荐了“自有工场+代加工”的样式，使得华润饮料的利润率与农夫山泉比较默契偏低。2021-2023年，华润饮料毛利率分別为43.8%、41.7%及44.7%。而农夫山泉皆是自有工场坐褥，毋须支付代工管事费，因此不错更好的适度利润率。农夫山泉公布的2023年岁迹显露，其总营收和净利润辞别为426.7亿元、120.8亿元。对比之下，营收是华润饮料的三倍之多，利润更是其九倍之多，毛利率也握续巩固在60%傍边。

除了怡宝除外，华润饮料亦在寻求新的增长弧线，比如进军饮料阛阓。

但是，饮料阛阓竞争横蛮，赔本者口味抉剔，不仅有厚味可乐、康师父及长入等老牌巨头，比年崛起的元气丛林以及喜茶、霸王茶姬等网红即饮类品牌皆在分流阛阓。天然华润饮料征引灼识商议呈报，以2023年零卖额计，其在中国菊花茶饮料阛阓排行第一，以及在风姿水阛阓排行第二。但本色不雅察来看，华润饮料旗下饮料产物在阛阓上的影响力格外有限，阛阓驰名度也不显，表当前收入上，也莫得赢得很好收获，当前饮料产物营收占比不到一成。

多品类策略下，也就意味着公司将有大笔的现款流出——松手2024年4月30日止，华润饮料年末现款及现款等价物为21.90亿元，流动钞票为56.50亿元，流动欠债为53.08亿元，流动钞票尚能遮蔽流动欠债，短期偿债压力正在显赫增多。鉴于此，亟需推论品类的华润饮料遴荐赴港“补血”。

更为进犯的是，华润饮料此时成见上市的信得过意旨和诉求，或是守望成本对资源的整合和带动。比如对电商渠说念的开导和品类多元化的进一步发力。事实上，华润饮料的对标不仅有农夫山泉，靠酱油起家的海天、以雪柜起家的海尔，皆是依靠单一产物打下驰名度，上市后通过多元化的加快发展成长为赔本巨头。华润饮料的贪心，也恰是如斯。